Compagnie du Bois Sauvage ( COMB )

Les résultats sont tombés et les nouvelles attendues avec. Ce qu’il faut retenir c’est la NAV qui augmente de 10% pour atteindre 553€ par action. Au prix actuel (327€) on retrouve toujours une décote de 41% malgré une progression du titre de +40% depuis ses plus bas en janvier 2025.

Le groupe a bien annoncé un peu de changements. Il y a d’abord le rachat des 34% restants de Jeff de Bruges (closing mi avril). “L’effet année pleine de cette acquisition sur base des résultats de 2025 équivaut à un impact positif de 11 millions d’euros sur la NAV.“

Le groupe compte comme prévu se focaliser un peu plus sur le pôle chocolat et a déjà commencé à se débarrasser de ses participations cotées et de participations en PE. Mais tout n’est pas parfait…

“Le Pôle chocolat, cœur stratégique du groupe et principal moteur de croissance, qui bénéficiera d’au moins 60 % des investissements futurs ;

Le Pôle immobilier, pilier de développement patrimonial à long terme, appelé à poursuivre son développement sur une base autofinancée ;

Un Pôle d’investissements via des Fonds de private equity, activité nouvelle, destinée à constituer un levier de diversification et de rendement, avec une allocation cible comprise entre 50 et 100 millions d’euros, en remplacement progressif des participations industrielles”

Je comprends leur volonté de rester dans l’immobilier mais je suis un peu déçu par le pôle investissement en PE. J’aurais bien vu une vente de toutes les participations pour faire des rachats d’actions (40% de décote) et des investissements vers le pôle chocolat.

Maintenant on a ça mais c’est amené à encore bouger en 2026 :

Le groupe Chocolat va augmenter et devrait représenter plus de 60% de la NAV, la trésorerie diminuer et la dette augmenter. Le reste des participations cotées devrait aussi disparaître tout comme Vinvention et Futerro. Et j’imagine que Berenberg devrait rester dans le groupe.

“En 2026, Compagnie du Bois Sauvage va mettre en œuvre sa nouvelle stratégie avec une discipline financière et une priorité donnée à la génération de free cash-flow. Notre objectif est d’accroître la solidité financière de l’entreprise, de renforcer notre capacité d’autofinancement”

Le groupe prévoit pour le pôle Chocolat 400M de CA et 80M d’EBITDA en 2030 soit 7% de croissance du CA en moyenne et un peu plus de 9% pour l’EBITDA.

Je rappelle qu’aujourd’hui Compagnie du Bois Sauvage se paie sur un ratio de 9X L’EBITDA de son pôle Chocolat on a donc l'immobilier et les autres participations "gratuites".

Même si tout n’est pas parfait, il reste du potentiel. Après oui il va être difficile de faire +20%/an ici !

La compagnie du Bois Sauvage confirme le rachat des 34% restant de Jeff de Bruges.

On n'a toujours pas le prix exact, il faudra attendre septembre avec le premier semestre. En revanche, on apprend que la société Jeff de Bruges SAS a elle-même racheté 17% du capital ( sûrement au fondateur Philippe Jambon ) pour annuler ces titres. Joli tour de passe-passe, sachant que le pôle chocolat avait pléthore de trésorerie.

Après annulation des titres, reste à savoir combien la Compagnie du Bois Sauvage a déboursé pour le restant.